miércoles, 5 de octubre de 2011

La banca francesa en problemas.






Rebelion. Los dominós financieros empiezan a caer en Europa















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Economía






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05-10-2011






Intervención del banco belga Dexia

Los dominós financieros empiezan a caer en Europa




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El 4 de octubre, los ministerios de

Finanzas de Francia y Bélgica anunciaron de forma conjunta

la decisión de intervenir el Banco Dexia, la entidad

financiera mas grande de Bélgica en términos de activos.

Este anuncio se vio precedido por meses de rumores tras las

mayores perdidas en la historia del banco para el segundo

cuarto del 2011, por un valor superior a 4 millardos de

euros. El rescate de Dexia seria el segundo recibido por la

entidad financiera, después de haber sido rescatada por

crédito publico en Septiembre de 2008. En ese momento, Dexia

recibió mas de 3 millardos de euros a través de la compra de

acciones por parte de Francia y Bélgica, ademas de garantías

estatales de créditos por un valor de 150 millardos de

euros |1|.
 


Lo mas relevante detrás de esta

historia tiene que ver con la dependencia de financiamiento

de corto plazo denominada en dólares por parte de Dexia. A

lo largo de la década pasada, Dexia consolido un modelo de

negocios basado en la utilización de financiamiento de corto

plazo a bajo costo para la compra de activos de largo plazo

y mayores rendimientos. Dichos activos se encontraban

denominados en dólares, por lo cual el banco belga debió

utilizar de forma creciente swaps y otros derivados

financieros para mantener las posiciones en su hoja de

balance. Sin embargo, como se explico en un anterior articulo, este

modelo de negocios colapso con el congelamiento de los

mercados de financiamiento de corto plazo tras la

desaparición de Lehman Brothers.



De esta forma, no resulta sorprendente

encontrar que en el ultimo cuarto del 2008, Dexia fue el

principal receptor de créditos de emergencia en dólares de

la zona Euro por parte de la FED por un valor total de 58.5

millardos de dólares. Los créditos de la FED continuaron

hasta el 2010 alcanzando un total de 159 millardos de

dólares para Julio de ese año. Sin estos recursos, Dexia

hubiera sido forzado a vender sus posiciones de largo plazo

a precios de liquidación lo cual no solo hubiera adelantado

en el tiempo la necesidad de reestructurar su hoja de

balance, sino que también hubiera incrementado la

volatilidad en los mercados financieros internacionales. Fue

precisamente la necesidad de evitar este escenario la que

impulso a la FED a incrementar de forma gradual sus créditos

al banco europeo.



A pesar de los esfuerzos de los

principales bancos centrales de esconder los problemas de

solvencia de instituciones como Dexia a través de la

provisión masiva de liquidez, la gravedad de la situación

asociada a las perdidas tanto en portafolios de activos

denominados en dólares como de créditos a la periferia

europea han hecho la situación insostenible. En este sentido

la atención debe desplazarse hacia las siguientes fichas del

domino financiero europeo que están en riesgo de caer. Una

guía practica para este fin, es el análisis de la

dependencia de bancos de la zona euro de financiamiento a

corto plazo, medida tanto a través de su uso de wholesale



funding
|2|, como de los créditos recibidos

de la FED tras la crisis del 2008.



Un análisis de este tipo revela que

las instituciones financieras que enfrentan los mayores

riesgos, son los bancos franceses BNP Paribas y Societe

Generale. Para el segundo cuarto del 2011, en ambos casos el

financiamiento al por mayor con vencimiento inferior a un

año, representa poco mas del 70% de su financiamiento. Como

referencia, esta cifra para Dexia representaba un numero

cercano al 50% |3|. Lo que este indicador nos

muestra es la necesidad de retornar de forma regular a los

mercados financieros para buscar financiamiento. Un numero

alto, como el que presentan este grupo de bancos, indica una

alta vulnerabilidad en caso de incrementos de la volatilidad

y por ende del costo de financiamiento.



Por otra parte, si se compara la

liquidez de los activos comprados con este financiamiento,

menos del 40% tiene vencimiento inferior a un año para BNP y

SG. Esta cifra representaba alrededor del 10% para Dexia.

Este indicador muestra la capacidad de los bancos de

liquidar sus activos para hacer frente a sus obligaciones en

caso de perder su acceso a financiamiento. Un numero bajo

indica que los bancos tienen poca capacidad de acceder a

recursos frescos a través de la venta de sus activos, lo

cual incrementa la fragilidad financiera de la institución.



Sin embargo, los preocupantes

paralelos no terminan ahí. De acuerdo a los datos

suministrados por la reciente auditoria realizada a la FED,

para investigar los destinos de los créditos otorgados por

el banco central norteamericano en el marco de la crisis

financiera, tanto BNP como SG ocupan lugares prominentes en

la lista de instituciones financieras beneficiadas por

dichos programas. Entre 2007 y 2010, BNP recibió créditos

por parte de la FED por un valor de 175 millardos de

dólares. Mientras tanto, SG, obtuvo 125 millardos de

dólares |4|.



La clara debilidad de estas

instituciones ante ataques especulativos que retiren el

financiamiento al por mayor en dólares del cual dependen,

permite entender la rápida caída que han presentado los

precios en sus acciones a lo largo del ultimo año, en ambos

casos superiores al 50%. De esta forma esta claro que el

proceso de nacionalización de Dexia, es solo la primera fase

de una nueva virulenta fase de colapsos de instituciones

financieras que a diferencia de lo ocurrido del 2008, parece

se concentrara en Europa. Sin embargo en la actual

circunstancia la posibilidad y disponibilidad de socializar

las perdidas de los bancos no parece ser la misma que hace

un par de años. Esto sumado a la dificultades por las cuales

atraviesa la zona euro, auguran un periodo volátil y marcado

por el miedo en los mercados financieros.





 

notes

articles:





|1|

Ver, “France, Belgium Pledge Dexia Help Amid Breakup Talk”,



disponible en : http://www.bloomberg.com/news/2011-...



|2|

La practica de wholesale funding (financiamiento al

por mayor) consiste en compensar el uso de depósitos de

ahorro recibidos por los bancos de manos del publico, con la

utilización de financiamiento al por mayor por parte de money



market funds
, fondos de inversión de estados y

municipalidades, y otros inversores institucionales. En

teoría la mayor capacidad de este tipo de inversores

institucionales, debida a su supuesta capacidad de

monitorear de forma mas eficaz el perfil de riesgo de los

bancos, implica menos riesgo para los ahorradores. Sin

embargo en la practica aumentan el riesgo de corrida en

contra de los bancos que dependen de este tipo de

financiamiento, toda vez los inversores institucionales

actuan en masa en base a rumores del mercado. Ver, “The

Dark Side of Bank Wholesale Funding
”, disponible en :

http://www.bis.org/bcbs/events/rtf0...



|3|

Ver, With Dexia Done, Here Is Who Is Next : A Visual Euro

Bank Liquidity Vs Funding Exposure Matrix, disponible en : http://www.zerohedge.com/sites/defa...



|4|

Ver, GAO (2011), ¨FEDERAL RESERVE SYSTEM Opportunities Exist

to Strengthen Policies and Processes for Managing Emergency

Assistance¨, Pg. 131, disponible en : http://sanders.senate.gov/imo/media...








http://www.cadtm.org/Los-Dominos-Financieros-Empiezan-a










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